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华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于玉金 实习生 张瀚文 北京报道

曾打造2020年爆款放置类游戏《最强蜗牛》的青瓷游戏6月25日递交招股书赴港上市。招股书显示其2020年自主开发游戏运营收入达到10.8亿元，占当年总收入的88.2%，相比2019年的0.43亿元实现了约20多倍的业绩增长。

2021年4月、5月，腾讯、阿里、B站三家陆续进场，各持有青瓷游戏4.99%的股份。用行动说明了巨头们对青瓷游戏的看好情绪。

但青瓷游戏自身仰仗的游戏品类——Rogue-like RPG和放置类游戏有自身的局限，相比游戏行业内竞争激烈的竞技类游戏、SLG游戏、传统RPG游戏等，营收和盈利的天花板明显，青瓷游戏尚需在其他游戏赛道证明自己。

青瓷游戏递交赴港上市申请

6月28日吉比特（603444）发布公告，公司从香港联合证券交易所网站获悉公司参股公司青瓷游戏于6月25日向港交所递交了上市申请。

青瓷游戏招股书显示，公司作为中国休闲游戏（尤其是放置类游戏）及Rogue-like RPG游戏的领军企业，现有六款移动游戏，包括五款放置类游戏或Roguelike RPG及一款其他RPG游戏。

作为其代表作之一的《阿瑞斯病毒》于2018年8月推出，正式上线后，曾登上中国iOS付费游戏排行榜榜首，并连续30多天登上iOS付费冒险游戏排行榜前十名。

其2020年自研自发的放置类游戏《最强蜗牛》6月发行后首月流水实现超过400万元，该游戏2020年 6月至12月的平均 MAU为4.4百万人，并在2020年中国iOS游戏畅销榜上最高排名第二。另外，招股书显示2021年第一季度，青瓷所有游戏的平均MAU（月活跃用户人数）达到370万人。

根据弗若斯特沙利文，按休闲游戏及放置类游戏的流水计，于2020年在中国所有移动游戏公司中分列第2、3名；按自主开发的Rogue-like RPG的流水计，于2020年在中国所有的移动游戏公司中排名第2；按自主开发的平均流水计，于2020年在中国所有的移动游戏公司中排名第4。

但是青瓷游戏取得上述傲人成绩的背后，尚有需要被关注到的“隐忧”。根据青瓷游戏招股书显示，公司净利率在2020年经历了大幅下滑，其2018至2020年净利率分别为25.3%、22.1%、8.5%。

这或与青瓷游戏在2020年大幅增长的销售及营销开支有关。招股书显示2020年全年青瓷游戏销售及营销开支高达5.59亿元，占全年总支出的45.6%，相较上年占比仅18.9%、0.17亿元的同类支出，涨幅不可谓不大。反观青瓷游戏在2020年的研发开支1.46亿元，仅占全年支出的11.9%，而其前一年的研发支出占比尚有28.9%。

《华夏时报》记者就青瓷游戏招股书披露出的数据采访了易观互娱行业中心资深分析师廖旭华。他分析到：“由于青瓷2020年推出的爆款放置类游戏《最强蜗牛》取得巨大成功，可以说2020年的青瓷与之前的青瓷是完全不同的两家公司。因为青瓷19年之前的产品都是雷霆工作室代为发行的，2020年的《最强蜗牛》是青瓷自研自发的，那么在营销上的成本也就会相比之前会多更多也是正常的，收入规模当然也会水涨船高。”

当记者就青瓷游戏2020年大幅下滑的净利率询问其原因时，上述人士指出青瓷游戏2020年业务模式上的转变是根本原因，2019年及更早的数据没有太大的参考价值。

被指尚未进入游戏业核心品类圈层

在青瓷游戏的招股书中可以看到，其共有十款游戏储备，涉及Rogue-like RPG、SLG、RPG等移动游戏类型。可以看出青瓷游戏并不满足于公司已经在放置类游戏和Rogue-like RPG领域里取得的成绩，招股书中风险因素提示（与业务及行业有关风险）便体现出了青瓷的“忧虑”：“ 我们的大部分收入源自少数游戏。倘该等游戏未能持续取得成功并延长生命周期，且倘与具类似內容的其他同类游戏竞争，则或会对我们的业务及经营业绩造成重大不利影响。”

易观分析师廖旭华认为，尽管曾打造出爆款手游《最强蜗牛》，但放置类游戏在营收上相对于竞技类游戏、传统RPG手游、SLG游戏更具有天花板，凭借自家的核心产品——Rogue-like RPG游戏和放置类游戏，青瓷尚未进入到游戏行业的核心品类圈层。

“不过青瓷游戏已经证明了公司此前游戏业务转型的成功，这为其加注游戏其他赛道提供了一定经验，市场或对其更有信心，不过投资者还是要有风险意识。”廖旭华补充说到。

机构资金早在青瓷游戏递交招股书之前便用脚投了票。2021年4月23日，青瓷游戏背后最大的持股机构吉比特发布公告称，分别向广西腾讯创业有限公司（腾讯）、广州灵犀互动娱乐有限公司（阿里）、上海幻电信息科技有限公司（B站）转让参股公司青瓷数码3.37%的股权，合计转让10.11%的股权。

2021年5月，腾讯、阿里、B站以及博裕资本又分别以1.01亿元认购青瓷游戏增发的新股。最终根据青瓷游戏招股书显示，腾讯、阿里、B站分别持股4.99%。

腾讯等资本的入局未必能说明资本看好其未来的股票走势，廖旭华指出，“但可以说明巨头们还是看好青瓷的产品、做游戏产品的逻辑，以及信任青瓷的团队。”

吉比特发布的公告中写到：支持参股公司青瓷数码引入重要投资者，优化参股公司股权结构。本次交易有利于青瓷数码长期发展，有利于提升公司所持股权长期价值。

根据上文中提到的原因，青瓷的长期价值尚需在其他游戏赛道经过市场的检验证明自己。

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